一、分紅邏輯：銅礦“印鈔機”效應凸顯

巨龍銅業盈利能力爆發

2024年，巨龍銅業生產銅精礦16.63萬噸，為藏格礦業貢獻投資收益19.28億元，占其全年凈利潤的74.72%。其凈利潤率高達35%-41%，遠超行業平均水平，核心優勢在于：

低成本開采：依托西藏地區9%的企業所得稅優惠、2.65%低息貸款及鉬銀副產品收益；

全氣候生產：華為與中移動技術支持的高海拔礦山無人化開采體系，突破傳統半年作業限制。

產能擴張驅動分紅增長

 二期改擴建工程預計2025年底投產，達產后權益銅產量將增至10.8萬噸/年；

三期項目規劃全球最大單體銅礦（年產60萬噸），2030年投產后藏格權益產能將達18萬噸/年，對應年分紅或超41億元，相當于“再造一個藏格礦業”。

二、戰略升級：紫金入主激活協同效應

紫金礦業（601899.SH）2025年以137.29億元收購藏格礦業24.98%股權，成為控股股東，雙方協同效應加速釋放：

資源與技術互補

紫金礦業全球Top5的銅礦開發能力，與藏格鹽湖提鋰技術（成本僅4萬元/噸，行業平均8萬元）形成互補；

麻米錯鹽湖鋰項目獲紫金電力配套支持，開發周期有望縮短30%。

資本運作空間打開

紫金承諾優先由藏格運營鋰鉀業務，公司或成為紫金系鋰資源整合平臺；

老撾300萬噸鉀肥項目借力紫金海外礦山經驗，證照辦理效率提升。

三、財務影響：現金流充裕支撐多元擴張

資金使用方向明確

鹽湖提鋰加速：麻米錯鹽湖24.01%權益項目儲備碳酸鋰資源超200萬噸，需投入約50億元；

鉀肥產能翻倍：青海察爾汗鹽湖100萬噸/年產能基礎上，老撾項目遠期規劃300萬噸/年。

股東回報持續強化

藏格礦業2022-2024年累計分紅超74億元，本次分紅后賬面貨幣資金增至24.8億元，疊加紫金入主后融資渠道拓寬，高分紅傳統有望延續。

四、行業展望：銅價高位+需求爆發雙擊

銅價中樞上移

全球銅礦品位下降、新增項目減少，疊加國家電網6500億元投資拉動需求，機構預測2025年銅價中樞將達8萬元/噸，較當前上漲12%。

低空經濟新場景

巨龍銅業副產品鉬（年產1.3萬噸）作為航空合金材料，已進入國產大飛機C929供應鏈，打開千噸級增量市場。

來源：長江有色金屬網

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